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冠昊生物新股定价报告:再生型植入医疗器械行业龙头

公司概要:国内再生型植入医疗器械龙头。冠昊生物专业从事再生医学材料及再生型医用植入器械的研发、生产和销售。目前产品主要为膜类产品,用于各类外科术,对组织的缺损进行修补和替代。其中,主导产品生物型硬脑(脊)膜补片占我国脑膜市场份额的43%,市场占有率保持行业第一。

   行业分析:市场规模快速增长,再生型材料成为新趋势。2009年我国医疗器械全行业的销售收入己超过2300亿元,其中,植入医疗器械总产值己达到400亿元,近三年复合增长率超过30%。国内中、高端器械市场基本为国外品牌所垄断。再生型医学材料不仅具有传统的安全性和长期有效性,而且能够诱导组织再生修复,成为植入医疗器械的新趋势。

   经营分析:技术水平世界领先,产品体系结构合理。公司具有雄厚的研发实力和技术水平,形成了以四大技术为核心的技术体系,在此平台上生产的产品具有良好的疗效,广受医生和患者欢迎,主要产品的放量销售推动业绩快速增长。公司己初步建立梯形产品研发体系,未来确保不断有新品投放市场。

   同时,借公开发行契机,公司将完善营销网络,其它产品有望复制脑膜补片成功模式,实现放量销售。

   募投项目。借力国家工程实验室建设,公司将继续保持市场技术领先韵地位;护创膜产业化项目达产后,产能将超过目前产能的5倍,望有效改善产能严重不足的现状;营销网络的完善,将为公司优质产品的放量销售提供有力支持,有利于公司在与国际顶级品牌抢占市场的竞争中胜出。

   风险因素。业绩依赖单个产品;未来新品注册审批可能具有不确定性。

   估值与建议。冠昊生物具有世界先进的研发技术水平。主导产品市场占有率稳居行业首位,产品储备结构合理,未来新品将陆续投放市场。预测2011/12/13年EPS分别为0.78/1.01/1.31元,给予其2011年EPS 25-30倍估值,对应价格19.5-23.4元;结合DCF估值20.67元,股价合理区间为20.67-23.4元。